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金杯电工:业绩增速略低于预期,新能源汽车+冷链物流转型稳步推进
【电缆400-000-6698】3月30日晚，金杯电工股份有限公司（证券简称：金杯电工，证券代码：002533）发布2016年年报，报告期内，公司实现营业收入31.25亿元，同比下降3.42%，电气设备行业营业平均收入增长率为10.06%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长15.68%。
申万宏源认为，金杯电工业绩增速略低于申万宏源预期，线缆业务稳定增长。报告期内，由于主要原材料铜价格同比下降6.93%，导致公司营业收入下降3.42%。公司通过调节产品结构，使得毛利率较高的产品销售比例提高，拉动了整体毛利率，归母净利润同比增长15.68%。报告期内，公司加强现金流管理，经营活动现金流量净值3.72 亿元，较上年增加1.65 亿元，主要系控股子公司金杯新能源、能翔瑞弘在材料和车辆销售业务主要以现款结算所致。
电气装备用电线板块销售创新高，研发投入加速线缆升级。报告期内，金杯电工主营业务电气装备用电线销售创新高，实现销售量105.52 万km，同比增长16.85%，实现营业收入12.49亿元，同比增长5.27%，占营业总收入的39.95%。公司在线缆研发上成果显著，其中特高压电力传输方面的技术国际领先；电动汽车传导充电系统用电缆、道路车辆用电线通过了省级新产品验收。公司研发投入加速业务升级，或将进一步抢占特高压、新能源市场份额。
落实金杯电工战略转型，“新能源汽车+冷链物流”模式稳步推进。2016年公司在巩固线缆业务的基础上，加快了新能源汽车和冷链物流的布局，新增业务包括动力电池BMS+PACK、新能源汽车租赁和冷链物流。
金杯电工在报告期内先后设立子公司金杯新能源、能翔巴士、能翔优卡、能翔瑞弘，并对云冷投资进行了股份改制和增资扩股，全面打造“核心零部件+新能源汽车租赁+冷链物流”的转型模式。2016 年11月公司与长安客车、亿纬锂能签订《供应保障三方合作协议》，实现了从电芯制造到新能源汽车产销额紧密结合。能翔巴士规划的湖南省第一座预装式新能源汽车充电站与2016年年底成功投运。申万宏源认为，金杯电工经历了2016年战略转型的稳步推进，2017年公司将进一步扩大转型的步伐，新增业务将对营业收入产生积极影响。
综上，申万宏源对金杯电工维持盈利预测及评级不变：公司的传统业务电线电缆经营良好，外延布局的动力电池PACK和新能源运营业务受到政策波动的干扰，未来业绩增长取决于政策回暖后公司的市场竞争力。申万宏源维持盈利预测不变，预计公司17-19年净利润分别为1.79、2.56、2.81亿元，对应的EPS分别为0.32、0.46、0.51元/股，当前股价对应17-18年的PE分别为31倍、21倍、19倍，维持“增持”评级。
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